如何避免误判金融危机

背景说明 2023 年硅谷银行（SVB）爆雷，曾引发市场恐慌，但最终未演变为系统性金融危机。反思这一事件，有助于提升我们对“危机性质”的判断力。

一、不要盲目类比历史 - 每一轮危机成因不同，不能只看表面相似。 - 类比 2008 年 Lehman 崩盘前，应先确认当前是否也有： - 高杠杆结构 - 金融衍生品普遍错配 - 监管缺位与信息黑箱

二、识别风险是否具备“传导链条” 判断是否为系统性风险的核心标准是“是否可传染”。 - 是否涉及广泛资产类别？（如次贷、国债） - 是否存在高杠杆共同持仓？ - 是否引发市场信心危机？ - 是否带来跨机构挤兑或违约连锁反应？

若答案为“否”，多半属于“局部危机”。

三、观察政策响应速度政府与央行的反应，决定危机是否蔓延。 - 是否迅速介入？ - 是否果断出台流动性工具？ - 是否清晰传达“兜底”意图？

应对及时 = 控制风险；反应拖延 = 信心崩溃。

四、分清流动性 vs 信用风险 - 流动性风险：市场短暂缺钱，可被央行救助。 - 信用风险：资产实质性违约，容易蔓延成系统性危机。

SVB 属于前者，雷曼属于后者。

五、建立“市场风险雷达” 平时可监控以下数据，用于判断系统性风险的苗头： - 银行股或金融板块ETF是否连续大跌 - 信用违约掉期（CDS）是否飙升 - LIBOR-OIS / SOFR-OIS 利差是否快速拉大 - REPO市场是否流动性冻结

这些指标远比社交媒体的“情绪”更可信。

结语：避免误判，不是靠更聪明，而是靠更冷静。纪律和结构 > 情绪和预测。