大跌抄底 deep ITM call vs TQQQ

大跌抄底 deep ITM call vs TQQQ

回测背景： 2025年4月10日大跌抄底，当时VIX接近35 买 QQQ 的 Deep ITM Call（行权价300，到期2026年中） vs 直接买 TQQQ

理论收益（纯内在价值计算）： QQQ从约446 → 546 Call 内在价值从约146 → 246 理论收益率 = (246 - 46.18) / 46.18 ≈ +432%

但实际结果远低于432%，原因如下：

1. 大跌时 VIX 高，导致隐含波动率（IV）上升，Call 的价格并不只是内在价值 实际成交价 = 内在价值 + 时间价值 + 波动溢价 比如内在价值为146，但Call可能卖到175甚至200，溢价高达30%以上

2. 后续QQQ上涨时，如果IV下降（VIX从35降回20），期权价格中的“泡沫”会破裂 导致即使QQQ涨了，你的Call也没涨，甚至价格不变或下跌

3. 所以，现实收益可能只有40%～70%，而同期TQQQ涨了63%，几乎打平

4. TQQQ没有IV风险，它是透明线性上涨；Call 则是一个“黑盒”：你买的时候不知道溢价贵不贵

5. 真正抄底想用Call，必须满足这些条件：

6. VIX 已经开始下行（例如从35降到25或更低）

7. Call的IV稳定或下降，避免买在溢价顶峰
8. 优选 Near ITM，期限12个月以上，delta 0.7–0.85 之间
9. 分批建仓，避免一次性重仓买入

结论： 下次大跌（VIX高）时，直接买 TQQQ 更稳健，Call 可以等到市场情绪恢复、IV下降后再介入。 不要幻想在恐慌中靠Deep ITM Call抄底暴富。你可能只是买了一堆泡沫。

提醒我自己： 理论收益不等于实际收益，尤其期权世界里。大涨行情里，TQQQ反而比Call更干净利落。不要被“420%理论涨幅”蒙蔽，除非你知道自己确切买了什么。